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【央视新闻客户端】

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　　21世纪经济报道记者 余纪昕

　　近期
，科创债市场再度迎来重大政策利好
。

　　3月2日，中国银行间市场交易商协会正式发布《关于进一步优化科技创新债券机制的通知》（下称“通知”）。这是在2025年债市“科技板 ”设立的相关基础上 ，行业政策层面为科创债发展按下的又一枚“加速键”，旨在通过机制优化升级
，更精准
、更高效地将资金引向科技创新实体领域 。这也引起了市场各方的积极关注
。

　　通知提到，鼓励完善科创债相关的行业评级方法体系。对此 ，中债资信企业评级部负责人孙静媛向21世纪经济报道记者解读称
，基于科技型企业“轻资产、高研发 、周期长
”的典型特征，评级逻辑需要相应调整 。她指出 ，核心技术是科技型企业构筑竞争壁垒
、保障未来现金流的“护城河”
，而持续的研发能力则是其穿越技术迭代周期、实现成果转化的关键动能。对于参与发行的股权投资机构而言，其专业的投资能力则是贯穿“募 、投、管
、退 ”全流程的核心竞争力体现
。

　　上述人士认为 ，科创债的信用评级环节
，应更加聚焦于发行人的技术实力和投资能力等“软实力
”评价，侧重于“质”、而不仅仅是“量 ”。应当强化对技术领先性 、产品市场竞争力
、历史投资业绩以及价值转化能力等关键要素的深入分析 ，从而更精准地识别和评估其信用风险 。

　　发行端优化：确保资金流向“真科创
” 用途

　　本次新规的亮点首先体现在对发行端、特别是对募集资金用途管理和发行期限引导的精细化设计上
，直指科技型企业融资的核心痛点
。

　　一方面，新规对募集资金用途实施了分层分类管理 ，标准更为明确。

　　通知明确，对于科技型企业
，若其近两年平均研发支出金额超过10亿元（含）或研发投入强度（研发支出金额/营业总收入）超过3%（含），其发行科创债的募集资金可按照去年“86号文”的相关要求使用 ，给予了较大灵活性；对未达到上述高研发强度条件的科技型企业发行人
，其募集资金需确保至少30% 用于科技创新领域的项目建设运营 、研发投入
、并购重组等；对科技型企业通过母公司发债的情况，同样要求募集资金的至少30% 需用于该科技型企业自身的科创活动 。

　　此外 ，对于民营科技型企业
，则给予与高研发强度企业同等的灵活性，其募集资金可按“86号文 ”要求使用
。这种分层设计意在确保资金切实流向“真科创
” ，同时兼顾不同类型企业的实际情况。

　　另一方面
，新规着力解决科技型企业面临的“融资期限错配”难题 。

　　通知第四条提出，引导企业发行中长期科技创新债券
。为更好匹配科技研发与股权投资的中长期属性 ，规定科技型企业发行的科创债期限应为270天及以上
，而股权投资机构发行的科创债期限应为3年期及以上。

　　同时，第五条进一步提升了股权投资机构的发行便利性 ，鼓励其使用“常发行计划 ”以减少重复信息披露，并可根据实际需求“一次注册、多次发行
” 。更值得关注的是
，新规鼓励股权投资机构采用“增发”机制，在已发行债券存续期内 ，以相同要素向市场增发新份额
，上市后与原债券合并交易，此举能显著提升资金募集效率 ，更好地匹配其投资进度
。

　　不过
，在大力支持的同时，新规也为发行方划定了明确的“红线 ” ，强调严控地方政府隐性债务风险。

　　文件第六条明确指出
，地方国企发行科创债必须符合地方政府隐性债务管理相关要求，发行人应在募集说明书中承诺 ，募集资金依法合规使用
，不得新增或变相新增地方政府隐性债务 。

　　有从业人士认为，这一规定意味着 ，有地方国资背景的企业，在发行科创债时须严守财政纪律
，杜绝借“科创”之名行新增隐债，或使资金绕道流入非科创领域 ，从源头上避免“先发展 、后清理
”的现象出现。

　　回顾此前
，2025年至今，科创债市场已实现一番“井喷式”发展
。据交易商协会披露 ，自银行间市场于2025年5月7日推出科技创新债券以来
，截至2026年2月末，已累计支持351家非金融企业发行科创债9748.5亿元。其中 ，86家民营企业发行2170亿元
，占全市场民企科创债规模的九成 。市场发行期限也以中长期为主，科技型企业平均发行期限2.32年 ，股权投资机构则达到5.63年
。因此
，业内普遍认为，此次新规是在已有良好基础上的一次重要“升级 ” ，将进一步激发市场活力。

　　承销端竞争：将主承销商引入科创债首次发行主体的情况

　　对于参与科创债市场的金融机构而言，本次通知同样释放了积极信号 。通知探索将主承销商引入科创债首次发行主体的情况
，纳入主承销商执业情况市场评价，并鼓励主承销商积极服务人工智能
、集成电路等关键领域 ，引入独角兽、瞪羚等硬科技企业发债
。这无疑将激励承销机构更主动地挖掘和培育优质科创发行主体。

　　实际上
，银行和券商两大承销阵营在此赛道上的竞争早已如火如荼 。记者据企业预警通梳理发现，截至3月4日 ，今年以来科创债主承销商承销规模排名延续“银行主导 、券商追赶
”的激烈格局
，在排名前20的机构中，银行类占到13家 ，券商类为7家
。

　　从承销规模看
，2026年以来，建设银行
、中国银行、工商银行 、兴业银行、农业银行5家机构承销规模均超过200亿元 ，构成第一梯队
，合计承销规模超千亿元，市场份额合计约33.16%。其中 ，建行以312.27亿元居首，中行
、工行紧随其后 。这5家银行不仅规模领先
，且多数排名较前期显著上升，显示其在该领域持续加码
。

　　开年以来科创债承销规模在100亿至200亿元之间的第二梯队竞争尤为激烈 ，包括中信证券（231.96亿元）、中信银行（218.85亿元） 、国泰君安（156.24亿元）
、中信建投（150.10亿元）、中金公司（134.87亿元） 、招商银行（133.72亿元）
、光大银行（113.51亿元） 共7家
，涵盖了4家头部券商和3家股份行。

　　承销规模低于100亿元的第三梯队主要包括北京银行、浦发银行 、南京银行
、江苏银行等城商行，其中南京银行、江苏银行排名跃升明显 ，反映了区域银行在科创金融领域的快速崛起 。整体来看
，头部机构市场集中度较高，大型银行凭借客户和资金优势巩固了领先地位 ，而券商则面临一定竞争压力 、部分头部券商排名稍显下滑。

　　投资端扩围：鼓励银行理财
、券商资管等机构推出相关产品

　　投资端是激活市场的另一关键
。本次新规明确指出
，鼓励银行理财、券商资管等机构推出科创债指数化投资产品，旨在提升二级市场流动性和定价效率。

　　回顾2025年 ，以ETF为代表的指数化产品已在科创债市场崭露头角 。以跟踪中证AAA科技创新公司债指数的科创债ETF为例
，随着多只产品在去年下半年密集发行，其总规模一路水涨船高
。据Wind数据 ，截至2025年12月31日，此类ETF总规模已增长至约2600亿元
，其中有15只规模突破百亿，展现出强劲势头。主流基金公司强势入场 ，华夏基金 、易方达基金、南方基金
、嘉实基金等头部公募均已广泛布局 。

　　相比之下
，21世纪经济报道记者注意到，截至3月4日发稿 ，银行理财、券商资管等机构在科创债指数化产品领域的涉足目前或相对有限
，市场潜力仍存
。因而本次新规倡导下，预计后续还将为科创债市场引入更多类型的机构投资者。

　　理财子方面 ，市场目前已推出的科创债指数化银行理财产品主要有：浦银理财于2025年9月推出的挂钩“浦发银行-中债资信科创债指数”的“季季鑫最短持有期45号 ”系列理财产品
，以及交银理财在2025年6月推出的挂钩“上海清算所交银理财科技金融债券指数
”的产品 。这两款产品风险评级多为R2（较低风险），为投资者提供了参与科创债市场的便捷途径
。此外 ，中邮理财也在去年11月联合发布了相关指数。

　　但总体而言
，此类产品仍属相对“稀缺品” 。而一位券商资管固收投资经理向21世纪经济报道记者表示，其管理的产品中已开始配置科创债ETF ，主要目的是“提高产品的流动性 ”
。不过她也指出，科创债ETF的波动性通常比普通纯债资产更大
，因此在实际操作中，一般会控制配置比例在10%至20%之间。

　　谈及其机构自身后续是否会主动推出科创债指数化产品 ，该投资人员对记者分析称
，相比券商资管，银行理财子公司在这类产品的推进上可能更具优势 。她解释 ，以她所管理的“券商小集合
”资管产品为例
，这类产品通常有200人的投资者上限，规模一般不会太大。而银行理财子公司发行的产品多属于公募性质 ，面向更广泛的客户群体
，规模基础更好，在发行和推广指数化产品方面也更容易形成规模效应
。

　　总体而言 ，专业人士认为
，在新规的明确倡导下，未来或有更多银行理财和券商资管机构玩家入场 ，竞逐推出各类科创债指数化产品。对于投资者而言，这将意味着更丰富的产品选择 、更便捷的参与渠道以及潜在更优的流动性
，从而形成一个从发行
、承销到投资更为畅通、活跃的科创债市场生态 。