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【央视新闻客户端】
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来源:大地期货研究院
核心观点
短期核心逻辑为“成本+供需紧平衡+资金推动 ”,估值合理偏强,炒作与传闻放大波动 ,中期宽松明确 。
短期来看,成本端的强势支撑仍将主导市场,豆粕价格有望维持偏强震荡。但中期随着巴西大豆集中到港 、供应宽松以及高价对需求的抑制效应显现 ,价格上行空间将受到制约。
风险提示:地缘局势,巴西收割发运,国内政策调控 ,资金流向等 。
3月以来,豆粕震荡上行,累计涨幅超5%,呈现“短期强情绪、中期供应宽松”的强势格局 ,量价齐升,成为农产品板块的核心热点。
本轮豆粕价格上行,是多因素共振的结果——美国生物柴油政策提振、霍尔木兹海峡冲突 、巴西大豆发运扰动形成成本与供应支撑 ,叠加供需错配、资金投机情绪及‘小作文’炒作,共同放大价格波动”。
01、核心支撑因素持续发力
(1)成本支撑是核心基础 。大豆成本占豆粕总成本的85%-90%,成本传导效应显著。一是美豆受生物柴油政策利好坚挺 ,3月以来,美豆主力上涨超50美分至1200美分以上。
二是地缘冲突抬高原油和海运成本,传导至大豆产业链 。其中巴西大豆海运费呈现持续上涨态势 ,帕拉纳瓜港到大连运费57美元/吨,较2月下旬上涨约6美元。桑托斯港至中国航线运费涨幅最为明显,稳居巴西大豆出口运费首位。
海运费上涨主要归结为四点:霍尔木兹海峡冲突推升燃油成本 、巴西出口港口拥堵、大西洋航线运力偏紧 ,叠加一季度巴西大豆出口旺季需求,四重因素共同推动运费走高 。长期来看,随着收割加快、运力缓解,运费上涨势头将放缓。昨日报价下跌 ,需持续跟踪。
三是国内3月到港少,油厂去库,进一步强化成本支撑。
(2)供应节奏错配:巴西大豆丰产但收割发运滞后 ,3月到港或低于预期,短期原料补充不足的风险增加,国内油厂挺价意愿强烈 。需求端 ,养殖存栏高位奠定刚需,节后饲料企业豆粕库存持续回落,刚需支撑需求。中期来看 ,4-5月大豆到港庞大,供应将逐步宽松。
(3)资金与情绪加持:大宗商品风险偏好回升,豆粕作为核心品种受益于情绪传导 ,持仓量持续攀升,资金流入态势明显,DCE 05合约成交量激增,3月11日达291.92万手 ,较3月5日增长353.6%,多头资金入场推动价格上涨,资金对边际因素敏感 ,加剧日内波动 。
Wind,大地期货研究院
02 、市场炒作氛围浓
近期豆粕炒作氛围浓,“小作文 ”频发且多为利多 ,需理性甄别。
主要炒作逻辑:一是地缘冲突升级,炒作海运中断;二是巴西发运扰动,传闻船只延误、检疫证书受阻(部分有依据但被过度解读);三是政策传闻(国储补库、大豆拍卖 、RVO比例超70%) ,多为投机炒作噱头。
“小作文”对价格短期影响显著但持续性弱,易引发“暴涨暴跌”,实则未改变巴西丰产、中期宽松的基本面 ,过度炒作后存回调风险,同时需警惕空头传闻冲击 。
需甄别消息真实性,聚焦官方数据,产业企业做好套保 ,投机者控制仓位,不依赖传闻交易。
03、行情预估
当前豆粕处于“短期情绪驱动、中期基本面主导 ”阶段,核心逻辑为“成本+供需紧平衡+资金推动” ,估值合理,炒作放大波动,中期宽松明确。
市场对美国RVO政策 、美中会谈及巴西发运的预期提前反映在估值中:RVO落地短期或压估值、长期撑成本;巴西发运加速则中期压制估值 。
短期(1-4周):价格偏强震荡 ,警惕市场传闻引发的暴涨暴跌。
中期(1-3个月):大豆集中到港,供应宽松,价格重心或回落 ,寻找高位回落的做空机会。
长期:全球大豆丰产,价格围绕成本线波动,养殖刚需支撑底部 ,难大幅下跌 。
月差方面,5-9短期正套,冲突升级或进一步支撑正套。价差扩大后,或有反套机会。关注资金变化。
04、风险
当前市场日内波动大 ,重点关注四大核心风险及应对措施:
1.地缘风险:冲突缓解致成本支撑减弱;升级则推高价格 。应对:跟踪局势,及时调整。
2.供应超预期风险:巴西发运加速 、4月到港超预期,或阿根廷产量上调 ,压制价格。应对:跟踪船表数据 。
3.需求不及预期风险:养殖去产能、替代效应增强,导致需求萎缩。应对:跟踪存栏与配方变化。
4.政策与“小作文”风险:RVO落地不及预期、会谈无共识,或虚假传闻引发波动 。应对:聚焦官方信息。
此外 ,关注美元汇率 、美豆种植报告、国储政策等潜在风险。
刘慧华
从业资格证号:F03113154
投资咨询号:Z0020507

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