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　　来源：雷达Finance

　　雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

　　“今年我们希望努力做到不低于20%的成长速度 ”
，在年度业绩会上，创始人王宁为泡泡玛特定下2026年的基调
。

　　“不会追求特别激进的增收不增利式成长
” ，王宁强调：“怎么让公司更长期 、更稳健
、更健康地成长，依旧是我们最核心的目标。”

　　而在去年8月的2025年中期业绩会上
，王宁在谈及全年业绩指引时，语气中满是自豪：“今年是希望能够做到200亿元（营收） ，但是感觉今年应该300亿元也很轻松 。 ”

　　从去年那般“自信满满
”
，到如今态度稍显“收敛”，王宁的这一转变迅速在资本市场激起层层涟漪 ，引发连锁反应
。

　　3月25日
，泡泡玛特股价“大跳水 ”，单日跌幅超过22%。次日 ，公司股价再度遭遇重挫
，单日下跌超10%至150.7港元/股，较去年创下的历史高点腰斩 。

　　事实上 ，仅从业绩层面来看
，泡泡玛特去年交出了一份极为亮眼的成绩单
。2025年，公司营收增长184.71%至371.2亿元 ，归母净利润更是暴涨308.76%至127.76亿元。

　　雷达财经梳理发现，结合近年情况
，泡泡玛特的营收已经连续两年取得三位数的增长，归母净利润相较2023年更是实现近11倍的惊人增长 。

　　尽管业绩增长迅猛 ，但资本市场对泡泡玛特的“自降预期”反应激烈
。除此之外
，公司较为依赖LABUBU这一IP，以及能否成功打造出更多比肩LABUBU的热门IP ，也是外界普遍忧虑的问题。

　　值得一提的是
，在3月揭晓的《2026胡润全球富豪榜》中，王宁家族以1100亿元的财富位列榜单第299名 。但与《2025胡润百富榜》中高达1820亿元的身家相比 ，其身家在短短不到半年的时间里缩水720亿元。

　　海外突飞猛进
，成重要增长引擎

　　天眼查显示，北京泡泡玛特文化创意有限公司成立于2010年 ，是中国领先的潮流文化娱乐公司
，专注于潮流玩具设计、IP孵化与运营
。

　　2025年，刚好是泡泡玛特成立的十五周年 ，也正是在这一年，泡泡玛特旗下的LABUBU在全球范围内爆火
，助力公司业绩再创新高。

　　据公司3月25日披露的年度业绩报告，2025年 ，泡泡玛特的海外业务成绩斐然
，海外收入几乎撑起了公司营收的“半壁江山
” 。

　　2025年，虽然中国地区给泡泡玛特带来的营收同比增长134.6%至208.52亿元 ，但其营收占比却由2024年的68.2%下降至56.2%
。

　　同期
，海外地区合计为泡泡玛特贡献162.68亿元的营收，同比增长近300% ，占公司总营收的43.8%
，同比提升约12个百分点。

　　在海外市场中，美洲地区的表现尤为突出 ，其营收同比暴涨748.4%至68.06亿元
，营收占比从6.2%迅速攀升至18.3%，和公司第二大市场亚太地区的营收占比差距缩小至3.3个百分点 。

　　而泡泡玛特在海外市场的成功并非偶然 ，这得益于公司长期以来的精心布局与持续投入
。

　　报告显示，泡泡玛特在港股上市的募资净额为57.82亿港元。截至去年末
，公司已将30%的资金（17.35亿港元）用于为消费者触达渠道及海外市场扩展计划拨付部分资金；其中4.34亿港元（占总募资的7.5%）用于扩展业务至海外市场 。

　　截至2025年末，泡泡玛特在全球20个国家共运营630家门店 ，全年净增门店109家；运营2637台机器人商店
，全年净增165台
。

　　其中，泡泡玛特去年在中国市场净增14家线下门店 ，门店数量增至445家。

　　同期
，泡泡玛特在亚太市场 、美洲市场
、欧洲市场分别净增31家、42家 、22家线下门店，门店数量分别增至85家
、64家、36家 。

　　而海外市场的蓬勃发展 ，也为泡泡玛特的盈利增长注入了强大动力
。

　　2025年
，泡泡玛特录得毛利267.65亿元，同比增长207.4%；毛利率由2024年的66.8%提升至72.1%。

　　对此 ，泡泡玛特解释称
，毛利增长主要由于公司的收入增加以及销售成本的控制 。

　　而毛利率的提升，则主要归因于海外销售占比的提高 ，同时公司采用柔性供应链策略，增强对供应商的议价能力
，集中向核心供应商采购以缩减采购成本。

　　LABUBU依赖加剧，星星人异军突起

　　从各IP的表现来看 ，LABUBU所属的THE MONSTERS系列
，在泡泡玛特内部的地位依旧不可撼动
。

　　2025年，THE MONSTERS系列营收首度突破百亿 ，以141.61亿元的营收占据公司总营收的38.1%。

　　而上一年
，THE MONSTERS系列的营收还停留在30.41亿元的规模，占公司总营收的23.3% 。

　　雷达财经注意到 ，去年上半年
，THE MONSTERS系列的营收为48.14亿元，占公司总营收的34.7%
。

　　据此计算 ，2025年下半年
，THE MONSTERS系列的营收为93.47亿元，占公司下半年营收的40.21%。换言之 ，泡泡玛特对LABUBU的依赖正在逐渐加深 。

　　在泡泡玛特的其他IP阵营中，SKULLPANDA 、CRYBABY
、MOLLY系列虽在营收上实现了同比增长
，但营收占比却出现了不同程度的下滑
。

　　其中，MOLLY的营收占比从2024年的16.1%急剧下降至7.8% ，对公司的营收贡献排名也从2024年的第二名跌落至2025年的第四名。

　　值得一提的是
，除了THE MONSTERS系列，星星人IP宛如一匹黑马异军突起 ，表现格外亮眼 。

　　这个由泡泡玛特于2024年签约推出的新锐IP
，去年实现营收20.56亿元，同比增长超过1600% ，占公司总营收的5.5%
。

　　若仅关注下半年表现
，星星人的营收达到16.66亿元，占公司总营收的7.2% ，环比上半年提升4.4个百分点
，发展势头迅猛。

　　从线下市场的反馈来看，星星人的确也有“爆火”的潜质 。据媒体报 ，今年初，泡泡玛特在线上首发“星星人 ”IP的全新系列——怦然星动系列盲盒
，毛绒挂件89元/个，搪胶毛绒公仔礼盒售价899元
。

　　该系列开售数秒内即告售罄 ，社交平台上相关讨论迅速刷屏。二手平台上则基本以溢价50%-80%转卖
，隐藏款转卖价格更是高达3倍，整端价格被炒至千元 。

　　但与此同时 ，曾经的顶流LABUBU却有“退烧
”迹象。在二手平台
，部分款式二手价格大幅回落，有的甚至跌破发行价
。

　　此外 ，之前极难抢购的LABUBU“前方高能”系列搪胶毛绒挂件
，如今也可轻松直接购买。

　　王宁主动踩下“刹车 ”，持续打造多元化版图

　　“2025年是泡泡玛特上市以来增长最快的一年 ，也是压力很大的一年
，好比一个新手赛车手迅速被拉到了F1赛场
”，在3月25日的财报业绩会上 ，泡泡玛特董事长兼CEO王宁坦言 。

　　王宁进一步表示，“很多人担心LABUBU是不是一直潮流
，会不会有很大的波动，现在欣慰的是 ，我们看到它正在变成越来越多人的生活方式
，我们对未来还是充满期待的，也非常有信心
。”

　　谈及2026年的发展规划 ，王宁依旧以F1打比方
，“我们希望2026年是进到维修站加加油、换换轮胎的一年。经过了超高速的发展，我们希望稍微修整一下 。所有企业都需要经历周期 ，所有企业都需要在高速发展过程中比别人更快发现需要解决的问题
，能够清楚地知道未来改进的方向
。 ”

　　据泡泡玛特首席增长官文德一透露，未来公司将围绕IP打造多元化业务版图 ，通过将IP延伸至消费品服务和体验 、数字娱乐等多领域
，致力于把泡泡玛特打造为以IP为核心的潮流文化娱乐集团。

　　泡泡玛特首席运营官司德表示，LABUBU将在下半年推出4.0系列和艺术家联名系列 。从中长期规划来看 ，LABUBU也将有绘本、电影等内容形式
。

　　值得注意的是，就在不久前的3月19日
，泡泡玛特与索尼影业共同宣布了LABUBU电影的最新进展，双方将合力把THE MONSTERS系列这一泡泡玛特的当家IP送上大银幕。

　　据悉 ，该电影计划由曾执导《帕丁顿熊》系列及票房大作《旺卡》的保罗·金出任导演及制片人
，THE MONSTERS创作者
、艺术家龙家升也将深度参与电影创作 。

　　此外，泡泡玛特还在业绩会上透露 ，其将在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品
，并在京东等电商平台发售
。

　　早在去年6月，泡泡玛特便为布局小家电领域“招兵买马
”。据界面新闻 ，彼时
，泡泡玛特在各招聘平台上寻求包括小家电采购主管、家电品质专家和研发工程师等在内的人才 。

　　这些职位的薪资范围在12000元至45000元之间，工作地点分布在多个城市 ，如深圳 、东莞
、上海和北京等地。

　　部分岗位明确要求应聘者需具备冰箱、咖啡机 、早餐机或电水壶等相关经验
，并指出该项目为A+及以上级别的大投入项目
。

　　另据天眼查，去年8月19日 ，北京泡泡玛特文化创意有限公司的经营范围发生变更，新增日用家电零售
、家用电器销售、日用百货销售等。

　　此外
，在更早之前的2023年9月，泡泡玛特在北京打造的泡泡玛特城市乐园正式开门迎客 。

　　此番司德也在业绩会上透露 ，泡泡玛特乐园二期正在进行深化设计
，预计在2027年启动建设，增加SKULLPANDA和星星人的场景
。

　　综合公司的一系列战略布局不难看出 ，泡泡玛特正围绕IP精心构建一张全方位覆盖的商业网络。

　　在王宁主动踩下“刹车”后
，泡泡玛特2026年又将交出怎样的答卷？雷达财经将持续关注 。