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　　文 | 《BUG》栏目 徐苑蕾

　　国内生猪市场寒意持续蔓延 ，当前全国均价已跌至2019年以来的冰点 。农业农村部监测数据显示
，2026年3月第3周，生猪价格已跌至11.05元/公斤 ，同比跌幅达28%。

　　对于养殖端来说
，“猪价跌破成本线
” 、“养一头亏一头”成为行业常态
。而在销售端，《BUG》栏目走访市场发现 ，春节后猪肉价格进一步回落
，目前已跌破10元/公斤的关口。

　　有零售商表示，当前猪肉进货价已从去年四季度的11元/斤降至9元/斤 。不过 ，猪价虽持续下行，但利润空间和销量均并未因此扩大
。

　　上游猪价持续探底
，牧原股份等龙头企业业绩承压。2025年，牧原股份养殖成本虽已降至12元/公斤 ，但受猪价下跌影响
，归母净利润仍同比下降13.39%，四季度盈利仅7.08亿元 ，盈利空间被严重压缩 。

　　与此形成反差的是
，公司董事长秦英林薪酬连续两年上涨，2023年为235万元 ，2024年涨至372.19万元
，涨幅达58.38%，2025年进一步增至415.81万元 ，较上年上涨11.72%
。

　　终端走访：节后猪价续跌
，销量未见起色

　　《BUG》栏目从零售市场了解到，自春节过后 ，猪肉价格出现明显回落。据一位华南地区的猪肉零售商介绍，去年第四季度
，猪肉批发价基本维持在11元/斤左右，春节后逐步走低 ，当前进货价已降至约9元/斤 。

　　该零售商表示
，虽然批发价格下降，但零售端同步调价 ，利润空间变化不大
。此外
，价格下调对销量的影响也较为有限。“每天进货量在100斤左右，目前日均销量稳定在约半头猪的量 ，主要面向周边居民以及部分饭店
、食堂等客户
，基本能做到日进日清 。 ”

　　一位华北地区的猪肉批发商则表示，无论猪价高低 ，其利润空间始终维持在一斤几毛钱的水平
。“价格下降时
，进货成本降低，售价也会同步下调。价格上涨时 ，如果出现滞销，损耗成本会明显增加 。猪肉贵也好
，便宜也好，我们挣的利润都差不多。
”

　　目前 ，该批发商日均进货量约700至800斤
，主要供应下游超市及批发客户
。谈及销量，该批发商表示 ，尽管肉价回落
，消费者的购买量并未出现明显增长，“现在的人都买不多 ，吃不了多少肉。”

　　终端市场的低价
，源于上游生猪出栏价的持续下行 。根据农业农村部监测数据，2025年全年活猪均价为14.44元/公斤 ，同比下降9.2%
，全年价格创2019年来新低
。据测算，全年出栏生猪头均盈利31元 ，较2024年减少183元。

　　整体来看，2025年全年生猪价格呈现“前高后低、震荡下行 ”的走势 。分季度看
，一季度价格处于全年高位，行业延续了自2024年下半年以来的盈利状态；二季度供应压力逐步显现 ，行业处于微利状态；三季度加速下跌
，行业开始进入亏损状态；四季度加速探底，10月中旬为年内低点 ，年末出现小幅回升
。

　　进入2026年
，猪价延续下跌走势。据农业农村部监测数据，2026年3月第3周 ，仔猪26.2元/公斤
，环比跌2.6%，同比跌30%；生猪11.05元/公斤 ，环比跌2.9%
，同比跌28%；猪肉22元/公斤，环比跌2.1% ，同比跌16.5% 。与此同时，猪粮比价已跌至4.40：1
，创下2019年以来新低，远远低于5：1的一级预警线 ，意味着生猪养殖已进入过度下跌一级预警区间
。

　　猪价持续探底的背后
，是多重因素的叠加作用。券商分析观点指出，供应压力偏大是价格下行的关键 ，2025年年中以来产能去化进程缓慢
，2025年12月至今生猪出栏量始终高位，叠加春节前后出栏体重未有效消化 ，形成双重供应压制；同时春节后步入消费淡季
，终端采购意愿不强，供需宽松进一步拖累猪价 。

　　牧原承压：四季度利润7亿 ，缩水9成

　　猪价持续低迷
，直接传导至牧原股份 、温氏股份等养猪企业的业绩层面
。

　　作为国内养猪股龙头，牧原股份的2025年业绩表现成为行业的风向标。近日 ，牧原股份正式发布2025年年度报告，全年公司实现营业收入1441.45亿元
，同比增长4.49%，归母净利润154.87亿元 ，同比下降13.39% 。这是公司2023年巨亏42.63亿元
、2024年暴增超5倍盈利178.81亿元后
，再次出现业绩回落。

　　牧原股份的成本控制优势在行业内已属突出
。根据财报数据，公司2025年超额完成了年初制定的成本下降目标 ，生猪养殖完全成本约为12元/公斤
，较上年同期降低约2元/公斤，低于行业平均水平。

　　然而 ，猪价的持续下跌使得牧原股份的盈利空间仍被大幅压缩 。分季度来看
，2025年第一季度，牧原股份归母净利润44.91亿元 ，第二季度60.39亿元
，第三季度42.49亿元，第四季度仅7.08亿元 ，四季度盈利大幅收缩，进一步拖累了全年盈利表现
。

　　步入2026年
，牧原股份的销售均价与收入端仍未见好转。今年1月，公司商品猪销售均价为12.57元/公斤 ，同比下降16.92%
，实现销售收入105.66亿元，同比下降11.93% 。2月数据进一步承压 ，销售均价跌至11.59元/公斤
，同比降幅扩大至18.72%，单月销售收入64.05亿元 ，同比下降23.98%
。

　　在业绩交流会上
，牧原股份管理层谈及猪价低迷对公司的影响时表示，公司将通过进一步降低养殖成本、优化产能布局 、提升生产效率等方式应对周期波动。公司同时提及 ，饲料价格波动对出栏成本的影响仍需持续关注 。

　　目前
，政策端也已开始释放托底信号，3月4日 ，国家发改委联合财政部等部门启动2026年首轮中央冻猪肉收储，总量达1万吨
，若二季度猪价继续低位运行，可能再度触发收储政策
。

　　对于猪价何时能够迎来拐点 ，东方证券研报指出
，新生仔猪量在2025年10月后已逐步下行，按照6个月的生长周期推算 ，2026年4至5月猪价拐点将现。中邮证券也分析称
，2025年5月后行业产能开始去化，对应着2026年下半年供应将减少 ，猪价或将进入新一轮上行周期 。

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